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  关于2014年的基本经济趋势问题,根据我们判断,明年的增长是前高后低,而根据我们的测算,明年上半年的经济增长水平不会低于7.5,甚至会接近8,这里的潜台词,就是明年下半年增速将明显下滑。

  2014年将是本轮库存周期的高点,10月份的经济数据某种程度上已经在证明,经济处于顽强的上升段中。为什么我们坚持看好2014年上半年的增长,一切的逻辑变化点在于供需关系的变化。在经历了三年的产能边际压缩之后,经济已经出现了短期的供需平衡,工业增加值产出缺口已经非常接近供需平衡状态,产能利用率回升至82附近,按照我们的研究,当产能利用率回升至83附近时,新的供需平衡状态就会达成,从而,周期弹性将出现明显上升。所以,单纯从经济增长角度而言,我们认为,市场已经在酝酿跨年度行情。

  2014年真正抑制市场趋势的,是通胀问题,从而未来行情的核心逻辑不会如2013年般以估值差异拉大为结构的主要特征,而可能是以业绩的可持续性和是否超预期为结构性行情的主要触发点,所以,2014年业绩逻辑将比估值逻辑更为核心,这也是我们布局的关键所在。

  2013年投资人已经养成了主题投资的习惯,但我们却认为,2014年的核心是趋势问题,而不是主题问题。从通胀的基数效应来看,明年5月份当是通胀的高点,那么,行情或在5月份之前结束,所以,12月份到4月份,这是目前看来最有利的行情时段。

  策略上,我们认为应是均衡配置。虽然由于流动性原因,成长股的估值提升已经结束,但成长股的业绩证伪却未到最终时刻,因为按照周期运动的节奏,2014年上半年的业绩依然是持续增长的,所以,周期和成长,明年就是轮动问题。这也就是均衡配置的基础所在。

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